多维度解析我国经济政策与中美贸易谈判：四大投行怎么看？

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2025 年 5 月初，我国密布出台钱银宽松方针并发动中美交易商洽，成为全球经济焦点。野村证券、摩根士丹利、摩根大通及高盛四大投行经过深度陈述，从方针作用、交易远景、经济预期等维度打开剖析，为商场供给了立体化的调查视角。

一、钱银宽松方针：多东西协同发力，应对表里应战

2025 年 5 月 7 日，我国人民银行联合国家金融监督管理总局、我国证监会举办方针吹风会，推出新一轮钱银宽松组合拳，多家投行对方针细节及影响打开解读。

野村证券指出，此次方针包含50 个基点全面降准（开释 1 万亿元活动性）、10 个基点方针利率下调（7 天逆回购利率降至 1.4%）、25 个基点结构性东西利率下调（含再借款、PSL 及公积金房贷利率），以及1.1 万亿元新增再借款额度（聚集服务消费、养老、科技及中小企业）。虽然方针力度略低于野村此前预期的 “15 个基点方针利率下调”，但多方式利率下调仍有助于下降融资本钱，该行保持 “四季度再降 50 个基点 RRR 及 15 个基点方针利率” 的猜测。

摩根士丹利着重，此次方针 “略超商场预期”，表现了我国在中美商洽前 “提振内需决心” 的目的。除总量宽松外，结构性东西成为亮点：5000 亿元服务消费与养老再借款、3000 亿元科技再借款扩容，闪现方针向新经济与民生范畴歪斜。该行一起注意到，房地产范畴方针增量有限，国家金融监管总局提及 “白名单” 已引导 6.7 万亿元银行借款支撑房企保交楼，暗示房地产仍依靠现有结构修正。

摩根大通则将此次方针界说为 “2024 年 9 月方针转向的连续”，指出方针东西与上一年秋季相似，包含总量宽松（RRR 降至 6.2%）、利率商场化调整（LPR 估计随方针利率下调 10 个基点）及资本商场支撑（保险资金危险因子下调 10% 以引导长时间资金入市）。该行特别说到，证监会提出 “支撑中心汇金发挥商场安稳基金作用”，闪现监管层对股市的直接干涉目的。

二、中美交易商洽：从关税坚持到渐进平缓，远景仍具不确定性

中美将于 5 月 9-12 日在瑞士举办本年初次高层交易商洽，成为打破关税僵局的要害节点。

摩根士丹利在陈述中指出，当时美国对我国产品实践关税高达 107%，商洽或许推进关税 “从 prohibitive（禁止性）降至 elevated（高位）”，估计 2025 年末前均匀税率降至 4% 左右，一起我国或许采纳对等减让。但该行着重，鉴于半导体、钢铁等工业回流诉求，全面关税撤销 “短期内难以实现”，商洽更或许聚集 “阶段性降税” 与 “特定职业豁免”。

野村证券则警示，即使钱银方针发力，出口下滑与房地产低迷的 “两层冲击” 仍需更急进的财务办法。该行指出，2021 年以来房地产危机因出口微弱得以缓解，但当时集装箱运送数据闪现出口已现疲态，叠加美国关税压力，我国需在养老金变革、财务系统修正等结构性范畴打破，而非局限于短期影响。

高盛的商场即时反响剖析闪现，商洽预期推进危险财物普涨：标普 500 期货上涨 1%，恒生科技指数开盘涨 2.2%，但因方针力度未达部分出资者预期（如逆回购仅降 10 个基点而非 20 个基点），午后涨幅收窄，反映商场对 “方针强度” 与 “商洽实效” 的两层博弈。

三、经济增加猜测：短期承压与长时间结构调整并存

在增加预期上，世界投行遍及估计 2025 年我国经济增速将放缓，但不合在于方针对冲的作用。

摩根士丹利保持 “四季度 GDP 同比 3.7%” 的猜测，以为关税冲击峰值将在下半年闪现，二季度增速或降至 4.5% 以下。该行着重，虽然 11.5 万亿元弥补财务方案或许于 7 月政治局会议推出，但钱银宽松仅能 “部分缓解压力”，增加中心危险仍来自外部需求萎缩与房地产出资低迷。

摩根大通则指出，一季度 5.4% 的 GDP 增速背面是 “内需耐性” 支撑，但 4 月制造业 PMI 降至 2024 年以来最低，闪现关税已冲击制造业决心。该行估计方针分两步走：当时以钱银宽松 “前置影响”，下半年加码财务发力（如 3000 亿元以旧换新补助扩容），全年 RRR 累计降幅 100 个基点、方针利率降 30 个基点。

野村证券进一步着重结构性应战：房地产出资同比下滑与中美脱钩的叠加效应，或许构成 “长时间增加连累”，呼吁我国需在财务系统变革（如维护民营企业）、世界经贸关系修正上采纳 “逾越短期影响” 的行动。

四、商场与方针联动：东西立异与危险对冲